在2022年胡润百富榜上，恩捷股份董事长李晓明以440亿位列第105位，公司总裁、李晓明胞弟李晓华则以325亿位列155位。虽然近一年来，公司的股价受兄弟二人被采取监视居住强制措施、中期业绩下滑等不利因素影响，已经跌去近三分之二，但李氏兄弟财富加起来，在云南省仍然无人能敌。

不过，赶碳号准备不再把李氏兄弟视为云南首富了——说成美国富豪显然更为准确。根据公告，在上市体系中出现过的李晓明、李晓华家族成员包括：李晓明本人、妻子马燕、女儿Sherry Lee、弟弟李晓华、弟媳惠雁阳、Jerry Yang Li（曾用名：李阳，李晓华之子）等6人中，5人为美国国籍，唯一中国籍的李晓华也取得了境外永居权。

2023年9月28日上午10点，锂电池隔膜龙头恩捷股份在控股子公司上海恩捷的三楼会议室开了一次董事会。会议由董事长Paul Xiaoming Lee主持。主要议程有两项，一是计划用26个亿收购上海恩捷少数股东Yan Ma、Alex Cheng两位自然人的4.78%股权；二是计划花3-5个亿在二级市场上回购公司股票，用于未来股权激励。

第二项决议容易理解，公司股价已经从两年前的316.87元最高点，一路跌到现在的60元以下，跌掉80%，莫说是腰斩、膝斩，简直就是足踝斩了。虽然三五个亿的回购相对于五六百亿的恩捷市值来说并不算多，但多少也是一片心意。

公司董事会的第一项决议却在市场中引起轩然大波。这倒并非只是因为主要的被收购方Yan Ma（马燕）是李晓明的妻子，也不是因为Yan Ma、Alex Cheng两人的美籍身份，而是因为26亿的这个收购价格，着实让人有些看不懂。

果然，公告发布后仅过了一天，虽然市场已经休市，虽然人们都已进入长假模式，深交所仍向恩捷股份发出了关注函。

瓜田纳履，李下正冠

本次交易以2023年4月30日为评估基准日，上海恩捷的股东全部权益评估值为547亿元，评估增值431亿元，评估增值率371.58%。

另外，恩捷股份曾于2021年6月23日拟作价23.42亿元向Yan Ma、Alex Cheng 收购上海恩捷相同比例、即4.78%的股权。

恩捷股份还曾于2020年7月25日作价4.9亿元从非关联方Tan Kim Chwee、殷洪强处收购了上海恩捷 5.14%的股权，采用相同的收益法评估，增值率190.67%。

深交所关注函请恩捷股份“补充披露本次交易的评估假设、评估参数、推算过程，说明评估假设、评估参数设置是否与上海恩捷的经营情况、营业收入、净利润变动趋势、幅度相吻合，是否审慎、合理。”

诚如深交所指出的，2020年7月25日，恩捷股份以4.9亿收购5.14%股权这桩交易中，上海恩捷的股东全部权益估值为95.33亿。在不到一年后的2021年6月21日，上海恩捷的评估价值已经涨到489亿。这次更是评估到了547亿元。

最近三年，上海恩捷的经营变动情况，与此次评估结果之间的数据勾稽关系的确令人生疑。

公司财报显示，2020年至2022年，上海恩捷分别实现营业收入26.48亿元、64.37亿元、109.96亿元，净利润9.62 亿元、25.75 亿元、38.74 亿元。

今年上半年，上海恩捷实现营业收入48.00亿元，同比还下降了4.65%，实现净利润13.49亿元，同比更是下降了29.52%。

一方面，2020年7月，恩捷股份向非关联方Tan Kim Chwee和殷洪强收购其持有的5.14%上海恩捷股权时，标的公司估值只有95.44亿。但短短一年后，上市公司在向董事长的太太马燕等关联方收购时，上海恩捷的评估价值却涨了四五倍。这究竟是什么逻辑？

赶碳号特意查询了三年前被收购股权的Tan Kim Chwee，与之在名字上最匹配的是一位化学教授，目前在新加坡南洋理工大学国立教育学院自然科学与科学教育部任职的Tan Kim Chwee Daniel。

另外，深交所还提出，本次交易公司为何不以2023年6月30 日作为评估基准日，而选择了4月30日。这两个时间点上的估值，是否有重大差异。

这一点的确很诡异，因为恩捷股份的中报早已发布，上海恩捷作为上市公司最重要子公司，按常理至今年6月30日的经营情况都已经过审计，更接近现在的真实情况，而公司偏偏要提前两个月，究竟是在捣什么鬼？

难道截至今年4月30日，上海恩捷的营收、利润一直还在增长，只是5、6两个月份业绩忽然出现了问题？这样，时间提前两个月，评估价值就会更高？

赶碳号查询到，今年上半年，锂电池薄膜价的确有一轮明显的降价。

最后，深交所指出：

“截至本次交易前，你公司持有上海恩捷的股权比例已达95.22%，实现了对上海恩捷的绝对控股。公告显示，本交易的目的是增厚上市公司权益、减少财务资助等关联交易，提升经营决策效率，进一步支持和促进公司核心业务发展。请你公司结合行业发展趋势，上海恩捷经营情况、在手订单情况、业绩变动趋势及估值变动趋势，本次交易对减少关联交易的具体影响等，补充说明在当前时点以较高溢价向关联方收购上海恩捷少数股权的合理性、必要性，是否存在损害上市公司及中小投资者利益的情形。”

这桩收购，最大的特点就是关联交易，居然被公司说成了为了“减少财务资助等关联交易”。以赶碳号看，资助上市公司倒是不用再想了，但有没有用上市公司来资助董事长太太，这个投资者心中都有一杆称。

也难怪深交所要求，恩捷股份要说清楚该项交易的合理性与必要性，甚至有必要自查一下，究竟有没有损害上市公司及中小投资者利益的情形。

恩捷股份是全球锂电池隔膜的龙头，也曾经是中国新能源产业的骄傲。但在这两年，恩捷股份在公司治理上多了两个形象的标签：第一，这是一家家族企业；第二，这是一家由美国人控制的公司。

根据公司公告，李晓明、李晓华家族成员包括：李晓明本人、妻子马燕、女儿Sherry Lee、弟弟李晓华、弟媳惠雁阳、Jerry Yang Li（曾用名：李阳，李晓华之子）等六人，其中5人为美籍，唯一中国籍的李晓华也取得了境外永居权。这让笔者想到一部老掉牙的电影——《瞧这一家子》。

另据云南创新在2014年的招股说明书（恩捷股份前身）显示，马燕，1959年出生，美国国籍，有境外居留权，大专学历。1981年至1990年任职于昆明延安医院；2000年至今（2014年6月），任美国 Houston Southwest Dental Center 牙科医院牙医助理。

被证监局警示的资产评估机构

在上海众华资产评估有限公司对上海恩捷的资产评估报告中，有一处对于上海恩捷的股权变更的表述，赶碳号没有看明白。

2014年8月1日，自然人马广生将其持有的25.803%、5%上海恩捷股权分别转让给李晓明和马燕。但是当时，马广生总共才拥有上海恩哲秀与英捷6.2879%的股权，这是怎样做到的呢？同样的情况也发生在自然人张庆麟的身上。而同一次股权转让，程凤芝拥有与转让的股权，却完全能对得上。

另外，赶碳号发现，最近上海众华资产刚被监管部门出具了警示函。

公开信息显示，今年8月2日，山东监管局发布《关于对上海众华资产评估有限公司及钱进、左英浩、杨歌、徐浩采取出具警示函措施的决定》。警示函指出，众华资产在2019年至2022年执行的山东步长制药股份有限公司（以下简称步长制药）收购通化谷红制药有限公司（以下简称通化谷红）和吉林天成制药有限公司（以下简称吉林天成）股权形成的商誉减值评估项目中，在销售增长率、销售单价、营业成本等关键参数的预测复核方面存在问题。

稍作了解，赶碳号发现这绝非众华资产第一次被警示。四年前，上海众华就曾卷入览海医疗密春雷事件之中。

2019年11月11日，海南证监局在其官网发布了《关于对上海众华资产评估有限公司采取出具警示函措施的决定》。当时，众华资产受览海医疗产业投资股份有限公司委托，对上海海盛上寿融资租赁有限公司拟股权转让涉及的股东全部权益价值出具评估报告。

经海南证监局检查，众华资产出具的《上海海盛上寿融资租赁有限公司拟股权转让涉及的股东全部权益价值评估报告》（沪众评报字〔2018〕第0265号）存在评估依据不充分、评估底稿存在错漏等诸多问题。

今年3月，因内部治理、质量控制和独立性方面以及执业项目存在问题，上海证监局向众华会计师事务所(特殊普通合伙)出具了警示函。

警示函指出，在内控方面，该所存在个别员工及其近亲属违规买卖上市公司股票、个别IPO项目收费安排不合理、个别非鉴证业务与鉴证业务存在独立性冲突等问题。

在执业项目方面，该所在执业金力泰2021年年报审计项目，海欣股份2021年年报审计项目，巴安水务2019年、2020年、2021年年报审计项目，翔丰华2021年年报审计项目，创世纪2021年年报审计项目，天沃科技2021年年报审计项目过程中均存在问题。

上海证监局决定对该所采取出具警示函的行政监管措施，同时对执业前述项目的相关负责人均采取出具警示函的行政监管措施。

此外，众华资产还曾被广东证监局多次出具警示函。