数解俄乌:或引发史上最大的能源供应冲击

焦灼的现状昨晚几个重磅消息让大盘反弹失败:美国白宫正式宣布禁止进口俄罗斯油气的行政令,英国也表示将在年内停止进口俄油,欧盟拟于今年将俄罗斯天然气

焦灼的现状

昨晚几个重磅消息让大盘反弹失败:美国白宫正式宣布禁止进口俄罗斯油气的行政令,英国也表示将在年内停止进口俄油,欧盟拟于今年将俄罗斯天然气年进口量缩减三分之二。俄方予以还击,表示总统普京签署了限制进出口的特别经济措施法令,以保护俄安全。

“去俄化”继续加码。

其实从数据来看,虽然此前美国表示不制裁俄油(Z客的话和P客一样信不得),但实际情况,早已是实质性的制裁了

主要俄油产品大幅折价销售
来源:Platts,GS
 

从上图可以直观看到,2月23日以来,俄油产品基本都出现了大幅折价销售(最高折35%),而且还有进一步下降的趋势。这里面主要反映了俄乌冲突的风口浪尖上,没人愿意买俄罗斯的货。

另外据高盛的报告,3月石油装载量目前仍有一半未售出,这与俄罗斯出口相对于布伦特油价的敞口一致。如果这个情况持续下去,将意味着俄罗斯原油和石油产品海运出口下降300万桶/天。

300万桶/天是个什么概念呢?从历史上来看,这已经是二战以来的第五大单月中断,仅次于阿拉伯石油禁运 (1973 年)、伊朗革命 (1978年)、伊朗-伊拉克战争(1980 年)和伊拉克-科威特战争(1990年)。雪上加霜的是,这种中断可能会进一步开始影响哈萨克斯坦管道桶,造成更大的供需缺口。

对俄制裁可能造成史上最大、最久的石油市场冲击
来源:彭博、IEA、GS
 

中国或成关键

俄乌冲突下,全球能源版图可能重构。

应对这种供应冲击,短期内需要全球战略储备、核心石油输出国组织、伊朗,乃至更高的价格形成合力——最后的最后,不排除需求破坏的可能性。

中国,无疑是其中核心的一环。

从逻辑上讲,中国进口了俄罗斯600万桶/天出口量中的150万桶,这个数字有扩大的空间。首先,从原油进口质量的角度来看,俄罗斯的原油非常适合取代从其他地方进口的,高达300万桶/天的类似质量的中等含硫原油。其次,进口量的极限可以从目前约 1000万桶/天,提升至1270万桶/天。

中国进口石油的结构和俄主要供应相类似
来源:Kpler,GS
   

当然,这个过程可预想的不会太顺利——石油大举流向东方将收紧全球市场,而且这需要增加 12 天的运输时间,相当于损失 9000 万桶原油。相对好的消息是,俄油运输主要以小型船只为主,受航运能力和制裁的影响有限。

俄油运输主要以小型船只为主
来源:Kpler,GS
 

另外还有国际ZZ这个最底层的考量,可能限制我们在这场乱局中的行动。只不过从西方的角度来考量,这多少总比需求破坏(崩盘)要好。

增产极限在哪

满打满算,考虑到中国无法全部吸收俄罗斯的出口,增加供应可能需要考虑几个核心来源:

(1)欧佩克:未来几个月内最高可增加150万桶/天的产量;

(2)伊朗和委内瑞拉可能在一年内再增加150万桶/天;

(3)SPR(战略石油储备) 的释放可能会在短期内缓解供需缺口,预计未来几个月内可以以保障200万桶/天。

(4)页岩油一年内供应量预计可增加100万桶/天。

核心OPEC国家增产空间
来源:Platts,GS
 

可以看到,目前最关键的是欧佩克和SPR,其他的远水解不了近渴。而即便是欧佩克开始增产,也需要至少几个月的时间,这给SPR带来的压力可想而知。

如果按最好的预期来算,有一定平滑过渡的可能性,但在现今一天变一个样的局势下,谁也不敢保证不出幺蛾子。

资本市场,向来不信最好的预期。

(图片来源:veer图库)

关于作者: 佚名

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