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俄乌军事冲突对世界油气市场的冲击正在发酵

2022年2月24日,俄乌军事冲突开始,自此至今战事仍在激烈进行中。国际石油价格在2月24日当日最高涨破每桶100美元,随着战事的进一步激化和美

2022年2月24日,俄乌军事冲突开始,自此至今战事仍在激烈进行中。国际石油价格在2月24日当日最高涨破每桶100美元,随着战事的进一步激化和美等西方国家逐渐收紧对俄罗斯的制裁,2月28日北京时间9时25分许,布伦特原油价格涨至101.80美元/桶,再次摸高至每桶100美元以上。俄乌军事冲突之下,世界油气市场未来如何演变?作为2月26日撰写并刊发的《俄乌军事冲突考验世界油气市场》之后的第二篇跟踪分析文章,本文由三部分组成,介绍的是国际上部分机构和媒体关于俄乌军事冲突对世界油气和经济活动影响分析的三篇文章,以便从不同的一角度对俄乌军事冲突对世界油气市场等的影响,有及时并较全面的了解。

俄乌军事冲突对世界能源市场将产生持久的影响

俄罗斯是世界能源资源大国,拥有丰富的石油天然气和煤炭等能源资源以及金属矿产,在世界能源市场拥有无可或缺的地位,欧洲等地区对俄罗斯形成了较为严重的能源进口依赖,同样俄罗斯也高度依赖世界油气市场。

2022年2月25日,《世界石油》网站刊发了著名咨询机构伍德麦肯兹的文章,“乌克兰战争可能在能源和世界经济上留下持久的印记”,文章通过对石油天然气等商品的逐一分析,让我们更好地认识俄罗斯油气等能源资源在世界市场的影响力。

    

文章认为,俄乌军事冲突的影响震惊了全球市场,将对大宗商品、能源政策和能源转型产生持久的影响。从天然气、煤炭、石油、铁矿石、铝、铂族金属和锌到铜、铅、石化产品以及化肥,世界对俄罗斯某些商品的依赖程度,无论怎样强调都不为过。许多大型国际石油和天然气公司、公用事业公司和矿业公司,都在俄罗斯投资。

伍德麦肯兹的全球团队分析了大宗商品和企业风险敞口的风险,以及更广泛的经济后果。

1、天然气

乌克兰战争给欧洲天然气市场带来了压力,该市场已经经历了有史以来最严重的危机。俄罗斯的管道天然气进口占欧盟需求的38%,这使得对俄罗斯管道天然气的制裁变得令人望而却步。如果欧盟要停止所有俄罗斯天然气的进口,其长期影响可能是严重的。

俄罗斯也将损失惨重。按目前的价格计算,它每月将损失75亿美元的收入,可能还会更多。在俄罗斯和欧盟就天然气进口问题的争执中,一切照旧仍然是最务实、最有可能的结果。

不过,此次冲突将促使欧盟讨论其对俄罗斯天然气的依赖。新的供应将需要一段时间才能实现,中期内天然气价格将上涨。美国、卡塔尔和其他国家的液化天然气生产商,正开始准备就绪,阿塞拜疆、东地中海和挪威的管道天然气供应商也是如此。

这场危机,还将促使欧盟重新思考天然气在其脱碳战略中的作用。更高的天然气价格,为可再生能源以及生物甲烷和绿色氢气等替代气体,提供了更有力的支持。

2、煤炭

取代俄罗斯的煤炭供应,将对全球煤炭市场造成价格冲击,并导致欧洲煤炭短缺。俄罗斯煤炭约占欧洲冶金煤炭进口的30%,占欧洲动力煤进口的60%以上。在欧洲取代俄罗斯煤炭进口的主要问题是,其对俄罗斯特殊煤炭质量的依赖。

目前,燃煤发电约占欧洲发电总量的14%。来自俄罗斯煤炭供应的短缺,对欧洲电力市场的影响不会像天然气那么大。不过,至关重要的是,欧洲可能无法依靠燃煤电厂来弥补燃气发电的损失。

3、原油

俄罗斯每天460万桶的原油出口中,有230万桶流向西方。美国已明确表示,无意对俄罗斯的石油出口实施直接制裁。市场上对俄罗斯原油的购买量已经放缓,在明确付款条件之前,供需平衡有望进一步收紧。

俄罗斯和沙特阿拉伯,是欧佩克+产量限制协议的合作伙伴。在实际石油供应减少的情况下,欧佩克将更有可能考虑利用备用产能来弥补损失,而不是将产量提高到目标水平以上。

除非出口持续放缓,否则油价的上行势头可能会减弱。从长期来看,鉴于俄罗斯的石油出口进入一个开放的、可替代的市场,不需要国与国之间的密切联系,预计消费国不会避开俄罗斯的石油。

4、石油产品

俄罗斯柴油和汽油对欧洲来说意义更大,因为该地区超过8%的需求来自俄罗斯。俄罗斯的燃料油和渣油,在全球范围内进行交易,通常被美国墨西哥湾沿岸炼油厂用作原料,或作为亚洲商业航运的船用燃料。与原油一样,预计俄罗斯的成品油出口不会减少。

如果危机影响俄罗斯的天然气出口,预计不会出现基于天然气转向石油的需求激增。欧洲供暖的燃料转换,需求仅限于德国。在发电行业,欧洲的燃油发电能力要么闲置,要么关闭,这限制了石油需求的增长。

5、金属产品

乌克兰几乎没有规模化的金属提炼和加工生产设施,因此生产中断对全球的影响相对较小。然而,由于市场已经面临供应压力,停止铝、铂族金属和铁矿石等某些商品的生产和出口,将产生不成比例的影响。

更重要的影响,是限制俄罗斯生产商进口原材料或从俄罗斯出口成品的能力。另一个问题是,交易对手是否愿意或能够与俄罗斯的离岸实体进行交易。随着制裁力度的加大,任何与俄罗斯有关联的金属和矿业公司,都将面临着风险。

6、石化产品

乌克兰局势对石化产品的短期影响,可能会通过两种形式体现:能源价格和制裁。任何额外的保费增加,可能都将不得不以利润率下降的形式来消化。

制裁的确切影响,将取决于制裁的最终形式。俄罗斯在欧洲石化产品总产量中,所占比重略低于16%,在聚乙烯产业链中所占的比重最高,俄罗斯是欧洲石化行业的重要贡献者,但并非是关键的贡献者。

7、对企业的影响

国际大石油公司受危机影响集中在少数几家公司,其中英国石油公司和道达尔在俄罗斯大型石油公司中持有的股份最大,德国能源巨头Wintershall DEA与俄罗斯天然气工业股份公司有两家大型的上游合资企业,目前的危机可能会影响其IPO的时机。

更严格的国际金融体系准入规则,可能会损害国际大石油公司获得股息和其他付款的能力。对俄罗斯合作伙伴针对性的制裁,似乎不太可能,但会带来更为深远的挑战。

在电力行业,只剩下少许的后续投资,它们既不是核心业务更不是战略性的。俄罗斯金属和采矿业参与国际业务已经在减少,嘉能可是剩下的最后一家,但其风险敞口占其市值的比例不到1%。

8、经济影响

与2014年克里米亚危机时相比,俄罗斯经济现在更能承受制裁,冲突对乌克兰经济的伤害最大。如果能源流动受到影响,全球影响可能会很严重,俄罗斯和西方盟国都不希望破坏能源流动,但也不能排除这种可能性。

俄罗斯已经建立了储备基金,可以在短期内减轻制裁的影响。被排除在国际债券市场之外,意味着俄罗斯新的主权债务需要在国内融资,储备基金将支付到2025年到期的500亿美元政府债务本金偿还。

在乌克兰,冲突有可能扰乱经济活动,并对资本市场造成损害。除非局势迅速缓和,否则该国经济很可能在2022年再次陷入衰退。

对俄罗斯能源行业的制裁仍是美等西方国家的选项

2022年2月26日,美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明,宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)国际结算系统;环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)国际结算系统表示,已了解美国与欧盟、英国及加拿大关于俄罗斯银行的联合声明,正与欧洲当局接触,以获得有关实体的详细信息,将根据法律指示遵守相关制裁俄罗斯的规定。舆论和媒体表示,一改开始时的温和制裁政策,美国与欧洲等西方国家对俄罗斯的制裁,使用上了“金融核弹”。

2022年2月27日,《世界石油》网站刊登了彭博社菲利普·阿尔德里克和恩达·科伦的文章,“经济担忧使得西方仍不愿将俄罗斯能源作为目标”,分析了当下美等西方国家对于制裁俄罗斯的两难处境,但认为能源制裁仍是选项,只是时间问题。

    

文章指出,尽管在俄乌军事冲突后收紧了对俄罗斯的金融制裁,但为避免世界经济受更大的冲击,全球各国政府目前仍不愿制裁俄罗斯的能源行业。

尽管上周油价一度突破每桶100美元,这是2014年以来的首次,欧洲天然气价格也跃升了62%,但由于美国和欧洲国家避免以制裁莫斯科的大规模能源供应作为惩罚,这一涨幅在一定程度上出现了逆转。

西方国家尽管提出了进一步将俄罗斯经济从国际货币体系中排除出去的新计划,但它们仍拒绝制裁俄罗斯的能源行业。虽然一些俄罗斯银行现在将被排除在SWIFT支付信息系统之外,但一名官员表示,白宫正在考虑豁免涉及能源行业的交易。

目前不愿打击俄罗斯大部分财富的来源,反映出人们担心这样做会导致能源价格进一步飙升,从而使本已脆弱的世界经济进入通胀加速和增长放缓的滞胀组合。

这一行动可能会支持俄罗斯受到威胁的经济,大宗商品占该国经济活动和预算的10%以上。

前英国政府官员、央行行长约翰·吉弗说:“金融制裁往往是一种不赞成的信号,而不是真正试图造成痛苦和损害。可以说,现在的情况是,我们不会限制能源出口,因为那将意味着我们承受的痛苦超过我们愿意承受的程度”。

冲突持续的时间越长,使用替代能源的国家越多,避免针对俄罗斯能源的做法可能就会逐渐消失。英国外交大臣莉兹·特拉斯周六说,英国将支持限制俄罗斯对欧洲的能源出口,并说英国正在与七国集团的伙伴合作,以减少对俄罗斯的依赖。

俄罗斯是一个大宗商品大国,生产全球10%以上的石油和天然气,欧洲三分之一的天然气依赖于俄罗斯。

白宫新闻秘书詹·普萨基周日在美国广播公司的《本周》节目中说:“能源制裁当然摆在桌面上,我们没有取消这些,但我们也希望这样做,要确保对全球市场的影响降至最低,并以统一的方式进行”。

入侵导致的能源价格飙升,消费者和企业被迫将更多的预算用于燃料和供暖,让经济学家们预测,通胀峰值将进一步上升并打击经济增长。

即使俄罗斯的能源不受影响,战争的头几天已经表明,维持石油市场的平稳供应可能会遇到麻烦。许多买家已不再购买俄罗斯的原油,因为担心陷入制裁或损害自己的声誉。乌拉尔原油是俄罗斯最重要的出口原油,相对于国际基准价格的折让达到创纪录的水平。

欧洲等地区的许多银行,不再为俄罗斯大宗商品交易提供融资,至少在短期内是这样,而油轮所有者也不愿承担在俄罗斯港口装货的风险。

“即使有可能根据贸易合同向交易对手付款,由于汇率波动,付款在不久的将来也将处于停滞状态,”复兴资本(Renaissance Capital)驻莫斯科的经济学家索菲亚·多尼茨说,“在一段不确定的时期,贸易将非常困难”。

但如果对俄罗斯实施限制,后果会严重得多。据彭博经济报道,如果欧洲天然气供应被切断,欧元区将陷入衰退。这些经济学家上周写道,美国的金融状况将严重收紧,经济增长将放缓,美联储可能不得不在经济放缓的情况下加息。

摩根大通以布鲁斯•卡斯曼为首的经济学家估计,俄罗斯石油出口的持续中断可能会将原油价格推高至每桶150美元,可能导致全球经济增长下降3个百分点,通胀上升4个百分点。

不过,卡斯曼的团队指出,与伊朗达成的核协议以及从美国战略储备中释放石油,可能会抵消俄罗斯停止石油运输造成的三分之二以上的短缺。

其他可以打击俄罗斯并减轻影响的方法包括,恢复燃煤发电,以及鼓励包括中国在内的各国政府,以协调一致的方式开发本国的煤炭资源。

对俄罗斯来说,只有石油的持续流出才能让人松一口气,因为根据世界银行的计算,大宗商品占俄罗斯商品出口的近70%,该国约43%的原油和凝析油产量销往国外。

世界银行的最新预测显示,俄罗斯今年经济将增长2%至3%,低于2021年的4.7%。尽管自去年3月以来已经加息525个基点,但俄罗斯的通货膨胀仍比目标高出一倍多。

经济学家最近说,如果今年原油价格保持在90美元左右,俄罗斯的预算可能会获得超过650亿美元的额外收入,这增加了该国的财政实力。如果油价达到100美元,这笔意外之财将增加到730亿美元。

法国外贸银行经济学家艾丽西亚·加西亚·埃雷罗埃雷罗说,对能源实施制裁的可能性仍然存在,“西方正在寻找减少商业禁运影响的方法,其中包括能源禁运,但目前还没有找到办法。不过,这只是一个时间问题”。

英国石油公司和挪威国家石油公司退出俄罗斯油气行业

到目前为止,虽然美国等西方国家对俄罗斯的制裁没有包括能源行业,但俄乌军事冲突及其对世界油气市场的影响正在不断显现,世界能源行业并不平静。2022年2月27日,英国石油公司宣布退出俄罗斯的油气行业;挪威国家石油公司也宣布退出俄罗斯的油气行业。对于世界能源行业来说,英国石油公司和挪威国家石油公司的举动是个别案例还是会引发连锁反应,有待未来的观察。

2022年2月27日,《世界石油》网站刊登了彭博社劳拉·赫斯特和艾玛·罗斯·托马斯的文章,“英国石油公司出售20%的俄罗斯石油公司股份,可能会损失250亿美元”,较为与详细地介绍了这方面的情况。

     

文章指出,英国石油公司抛售石油巨头俄罗斯石油公司的股票,加入了孤立俄罗斯经济的运动,遭受的损失高达250亿美元。

这家英国公司这一出人意料的举动是一个最新迹象,表明西方大国愿意在多大程度上惩罚俄罗斯的行为。英国石油进入俄罗斯已有30年,就在几周前,它还在坚定地捍卫自己在俄罗斯的存在。但在与俄罗斯石油公司结盟的问题上,该公司面临着来自英国政府越来越大的压力。上周,英国商务大臣夸西·克沃滕召见英国石油公司首席执行官伯纳德·鲁尼,要求解释该公司与俄罗斯的关系。

周日,克沃滕对英国石油公司的举动表示欢迎。2月27日,克沃滕发推文表示,欢迎英国石油公司决定退出其在俄罗斯石油公司的股权。

“这次军事行动代表着一个根本性的变化”,英国石油公司董事会主席赫尔格·隆德在一份声明中说:“英国石油公司董事会经过认真讨论后得出结论,我们与国有企业俄罗斯石油公司的合作根本无法继续”。

英国石油公司没有透露,是计划出售其在俄罗斯石油公司所持的约20%的股份,还是干脆放弃。任何潜在的买家都将不得不应对日益严厉的经济制裁,这将使任何交易变得极其困难。

鲁尼在给员工的一份备忘录中表示,此举将带来“财务后果”,并将在下个季度的业绩报告中体现出来。一位发言人表示,减记金额可能高达250亿美元。

这家总部位于伦敦的公司明确证实,它将不再计入其在俄罗斯石油公司所持股份所占的油气储量、产量和利润。鲁尼和他的前任鲍勃•达德利一样,也将从这家俄罗斯公司的董事会辞职,立即生效。

英国石油还将退出其在俄罗斯的其他业务,其中包括三家账面价值约为14亿美元的合资企业。

此举以及相关的财务成本,将在周一令投资者感到震惊。受油价上涨的提振推动,英国石油公司的股价今年已经上涨了15%。

英国石油公司在俄罗斯的历史,比许多同行都要悠久,它是苏联解体后第一批在俄罗斯建立业务的西方石油巨头之一。上世纪90年代,当时的首席执行官约翰•布朗购买了西丹科石油公司的部分股权,该公司最终演变成了秋明BP (TNK-BP),这是一家由一群亿万富翁组成的合资企业,这使得英国石油公司获得了俄罗斯油田的直接运营控制权,并在该国拥有大量的外籍员工。

英国石油公司在俄罗斯的利润丰厚,但也充满了寡头与其西方合作伙伴之间的紧张关系。2012年,一场激烈的控制权争夺战,最终导致英国石油公司将其在秋明BP的股份,换成了170亿美元的现金和俄罗斯石油公司的一部分股份。

英国石油公司在这家俄罗斯石油生产商所持有的股份,具有许多象征意义,标志着三十年来在俄罗斯运营的延续,但在许多实际方面,这种联盟比表面上看起来要脆弱得多。

尽管出于会计目的,英国石油公司报告了其在俄罗斯石油公司的产量、储量和利润所占的份额,但它在俄罗斯石油公司的任何油田都没有直接的股份,也没有实际获得其生产的石油天然气。

这家总部位于伦敦的公司确实从俄罗斯石油公司获得了定期股息,去年的股息总额为6.4亿美元,而英国石油公司的运营现金流总额为236亿美元。

英国石油公司在俄罗斯石油和天然气领域拥有最大的利益,其他大型石油公司也在该国持有重要的股份。道达尔公司在俄罗斯业务的现金流约为15亿美元,约占道达尔总现金流的5%,该公司在天然气生产商诺瓦泰克拥有股份,在亚马尔液化天然气项目中拥有巨大利益。

文章最后说,壳牌公司,在俄罗斯天然气工业股份公司牵头的萨哈林能源公司液化天然气项目中,持有大量的股份,而雪佛龙公司和埃克森美孚公司则在俄罗斯有润滑油业务。

正如本文开篇所指出的那样,不同于2月26日个人撰写并刊发的《俄乌军事冲突考验世界油气市场》,本文的内容组织的是有关国际机构和媒体的分析及研判,从这些文章中我们可以看出,鉴于俄罗斯在世界油气等市场中的巨大影响力,俄乌军事冲突对世界油气市场的影响正在持续发酵之中,战事的持续、恶化和任何重大的事件,肯定都会在未来的世界油气市场中掀起更大的波涛。

(图片来源:veer图库) 

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