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中信证券:预计风电、光伏将进入更快速发展期 关注“双碳”、稳增长

2022年将是全球能源结构转型、中国“双碳”目标持续深化的一年,也将是国内经济稳中求进、宏观政策超前发力的一年。在当前全球疫情反复、海外流动性收

2022年将是全球能源结构转型、中国“双碳”目标持续深化的一年,也将是国内经济稳中求进、宏观政策超前发力的一年。在当前全球疫情反复、海外流动性收紧预期增强、原油价格持续推升的复杂环境下,能源化工行业也面临着挑战与机遇。挑战主要来自于:短期全球经济复苏的不确定性与海外流动性收紧的矛盾,长期能源转型、“双碳”目标实现与传统能源、传统工艺成本增加的矛盾。我们认为,机遇往往诞生于矛盾的解决方案之中,基于此,我们判断2022年能源化工行业的投资将围绕着技术变革、“双碳”驱动的供给侧改革以及国内经济稳增长三条主线展开。我们提出2022年能源化工行业十大展望如下:

把握技术变革投资主线。

我们认为从长周期看,技术变革是驱动化工行业供需矛盾解决与发展的核心动力。唯有持续聚焦技术变革的企业,才能够穿越产能周期,在更长的技术周期维度持续获得超额收益。因此我们认为,把握技术变革主线仍然是2022年化工行业的主要投资策略,重点推荐专精特新龙头企业,新能源发电、储能领域的关键材料以及助力“双碳”目标实现的新材料及新工艺。

展望1:技术变革仍是化工行业投资主线

全球顶尖化工企业均注重技术变革及研发投入,国内化工行业研发投入已具备体量优势,但费用率较发达经济体仍有差距,未来高附加值升级为中国化工企业发展的必由之路。看好能源结构转型、碳达峰碳中和以及关键材料国产替代带来的技术变革发展新机遇,推荐专精特新龙头企业。

展望2:光伏、风电技术迭代引发新材料需求

我们预计2022年受益于政策助力,风电、光伏将进入更快速的发展期。其中光伏随着平价时代来临,硅片、胶膜、背板等关键材料有望打开需求空间,双玻晶硅组件、透明背板等新技术迭代也有望带来新材料需求。风电叶片大型化对材料性能要求的提升也将引发材料迭代需求,同时看好关键材料的国产替代。

展望3:动力、储能带动锂电材料需求爆发

我们认为新能源行业正在逐步从补贴驱动转向市场驱动,新能源汽车成本下降将加速电动车普及,动力电池需求景气有望提升。同时随着能源结构转型深化,储能需求快速增长,电池储能成本下行也有望加快锂电池在储能领域渗透率提升。在动力电池高景气,储能加速发展的背景下,看好锂电材料需求扩张。

展望4:政策驱动氢能产业链加速扩张

我们看好政策效应为氢能行业发展送来东风,各层面对氢能的支持政策有望持续叠加。预计2022年燃料电池车将有明显的放量效应,重卡或是车辆推广亮点,加氢站也有望出现适度超前建设。新技术、新应用场景的落地推广也有望为板块带来新的赛道预期,绿氢及其在工业领域应用或出现新突破。

展望5:双碳目标提升工业节能重要性

生产过程清洁化对我国达成双碳目标、实现工业绿色发展不可或缺。我们认为工业节能将从源头减量、过程控制、末端治理三个环节展开,此过程将激励绿色工业设计的发展,清洁化工艺路线有望不断出现,节能设备与节能材料也有望获得重视,可回收、废弃物处理、CCUS产业链值得关注。

展望6:合成生物学迎来蓬勃发展机遇

生物基材料为“双碳”目标的实现提出有效解决方案,正在不断向现代工业、医药、农业、环保等领域渗透,有望迎来蓬勃发展机遇。合成生物学是典型的技术密集型行业,核心企业已然建立起技术壁垒,“强者恒强”的格局有望进一步彰显,建议关注各细分领域具备核心技术优势的头部企业。

布局“双碳”驱动的供给侧改革。

我们认为,供给向能源利用效率高、碳减排能力强的龙头企业集中,是有效解决“双碳”目标带来的短期供需矛盾、提升资源配置效率的有效途径。我们认为2022年随着“双碳”目标实现路径的科学化以及激励机制的完善化,“双碳”驱动的供给侧改革将正式开启。重点推荐扩产指标获取能力强以及具备能源一体化优势的龙头企业。

展望7:扩产指标获取能力的价值提升

碳中和目标下,能耗双控以及碳排放总量和强度双控将成为传统化工领域的长期约束。对于仍有新建产能空间的领域,能耗、碳排放要求的严格化是大势所趋,具备能源利用效率、碳减排水平优势的企业有望获得扩产指标,得到优先发展。同时随着传统高能耗领域产能扩张的严格控制,存量资产价值有望提升。

展望8:能源成本上行凸显一体化优势

在全球“双碳”的大趋势下,环保要求趋严有望带来传统能源成本上行。考虑到目前新能源储能尚未高效解决,预计传统能源在一段时间内仍将扮演能源调峰的重要角色,我们预计全球能源价格中枢将出现提升。在高能源成本的环境下,看好拥有自备电厂、自有煤矿、自有新能源等一体化的企业形成竞争优势。

看好稳增长下的国内需求复苏。

中央经济工作会议定调2022年经济稳增长主旋律,我们认为近期降息、降准政策的发布以及各部门稳经济规划的出台只是稳增长政策的前奏,看好后续政策持续发力。重点推荐需求复苏下利润修复的中游材料环节,稳经济的重要抓手基建材料以及景气度上行的大农资。

展望9:稳增长带动中游环节利润修复

在经济稳增长、扩大内需的战略指引下,2022年国内需求复苏预期不断增强,叠加出口海运有望逐步恢复,我们看好中游化工制品的需求景气提升。同时在保供应的大方针下,我们预计多数上游化工原料价格有望逐步回归至正常水平,看好中游环节的利润率实现修复。

展望10:经济复苏、转基因拉动大农资景气

我们看好2022年在库存走低、需求复苏的环境下,农产品价格仍有望维持强势,由此带动全球种植以及农资品需求景气度。其中化肥板块我们看好2022年供给仍将偏紧的钾肥产品,农药板块看好利润存在修复预期的杀虫剂、杀菌剂,以及受益于转基因推广的草甘膦、草铵膦。

风险因素:

能源结构转型、“双碳”目标推进力度不及预期;全球疫情防控不及预期;稳增长政策、宏观经济复苏不及预期;海外流动性收紧幅度大于预期。

投资策略:

我们认为,在全球能源结构转型、中国“双碳”目标持续深化、国内宏观经济稳中求进的背景下,2022年能源化工行业的投资将围绕着技术变革、“双碳”驱动的供给侧改革以及国内经济稳增长三条主线展开,看好各相关细分领域标杆企业2022年市场表现,维持行业“强于大市”评级。

(图片来源:veer图库)

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