天赐材料频繁投资扩产背后:市值跌落千亿又遭基金减持

“电解液一哥”广州天赐高新材料股份有限公司(下称“天赐材料”,SZ:002709)在4月15日披露了2022年一季报,实现营业收入51.49亿元,同比增长229.71%,归属母净利润为14.98亿元,同比增长422.19%,业绩依旧亮眼。

然而,天赐材料的股价自2021年10月达到最高点170.51元/股后,一路下跌。同时,持有该股的基金数也从2021年第四季度开始锐减。

此外,天赐材料在4月15日发布了修订版的公开发行可转债预案。在前次募资项目一波三折的状况下,天赐材料依旧拟募资不超过34.66亿元,投入锂电新材料、电解质基础材料等项目。除募资以外,天赐材料还使用自筹资金大力投入其他项目,而产能是否过剩、资金是否充足,则有待探讨。

原材料价格波动

2021年,天赐材料实现营业收入110.91亿元,同比增长169%,归母净利润为22.08亿元,同比增长314%。

财报显示,天赐材料的主营业务为锂离子电池材料和日化材料及特种化学品。其中,锂离子电池材料主要是电解质及添加剂、原材料六氟磷酸锂等产品,服务于锂离子电池产业链。而日化材料及特种化学品是天赐材料早期步入的赛道,主要供应于传统洗护、洗衣液等市场。

可以看到,天赐材料的营业收入逐渐依赖于锂离子电池材料,在2021年营业收入中占比88%,增长2.7倍至97.33亿元。日化材料及特种化学品却由于市场整体低迷,营业收入同比下降9%至11.02亿元,仅占比10%。

数据来源:公司年报
 

作为电解液市场的龙头企业,天赐材料在2021年“量价齐飞”。天赐材料电解液共计交付超14.4万吨,国内市占率提升至33.1%,与此同时,价格也不断上涨。

招商证券认为,2021年天赐材料的电解液均价约7.2万元/吨,同比增长67%。而百川资讯显示,2021年电解液市场均价为8.3万元/吨。由于自产部分原材料六氟磷酸锂,天赐材料具备一定的成本优势。

锂电池成本中,电解液占据了9%的成本支出,而六氟磷酸锂占据了电解液成本的43%,为电解液生产中最多的成本投入项。

然而,六氟磷酸锂价格一路高歌猛涨,从2020年9月的8.85万元/吨,升至2022年2月最高点57.5万元/吨,随后有所回落。截至2022年4月初,六氟磷酸锂的价格在45-50万元/吨之间。

与此同时,天赐材料对六氟磷酸锂的自供比例也在2021年第四季度有所下滑,由于六氟磷酸锂的新产能处于爬坡状态,外购比例从2021年1-8月的10-20%提升至9-12月的20%以上。加之六氟磷酸锂的价格增长,天赐材料第四季度的归母净利润环比缩减15%。

值得一提的是,从2021年第四季度起,天赐材料在二级市场上的表现平平。2021年10月,天赐材料在触及高点170.51元/股、市值超1600亿元之后,一路呈下跌态势。截至4月21日,天赐材料的收盘价为76.66元/股,总市值738亿元。

天赐材料股价走势图(元/股)
数据来源:东方财富网
   

从基金的持股情况看,2021年三季度末共有426只基金持有天赐材料股份,但到2021年末骤降至170只。截至2022年3月31日,仅有35只基金持有公司股份。其中,农银汇理新能源主题基金在2022年第一季度中将手中股份减持了12.27%,当前持股数占总股本比例为1.68%,为天赐材料的第四大股东。

募资项目几经变动

4月15日,天赐材料发布了《公开发行可转换公司债券预案》的修订稿,拟募资不超过34.66亿元,投向“年产15.2万吨锂电新材料”、“年产4.1万吨锂离子电池材料(一期)”、“年产6.2万吨电解质基础材料”等项目。

实际上,天赐材料发行可转债预案已在2021年12月经股东大会审议通过,但后续未有进展。此次修订过后,募资金额由原有的25.61亿元增至34.66亿元,并且新增年产4.1万吨锂离子电池材料(一期)项目。

此前,天赐材料分别在2016年和2020年通过非公开发行股票累计募资22.41亿元,共计投向13个项目,但多数项目存在变更情况。

其中,2016年的募资项目“2300t/a 新型锂盐”原计划投入1.73亿元,由于市场化尚需一定时间,天赐材料将其建设完工时间延期至2018年底。而后公司称,因为已掌握了更优的工艺建设方案,募资投入减少至1.4亿元,并再度延期至2019年12月建成投产。

然而,此项目投入1258.7万元之后,由于子项目LiFSI预计难以取得安全及环保的相关生产资质,可能导致项目无法合法投产,最终终止了整个项目的实施,剩余资金中的1.1亿元用于补充流动资金。

在2020年募资项目中,由于工艺改进以减少环境污染、新增环保配套设施等原因,天赐材料对全部5个投入项目进行了追加投资。并因为整体项目建设规划调整、市场变化等因素,3个项目进行了延期处理。此外,天赐材料还将“1800吨添加剂”的项目建设内容调整为年产2万吨电解质基础材料、年产4000吨LiFSI和年产500 吨添加剂。

总体来看,天赐材料多次对募资项目的募资金额、建成投产时间和建设内容进行调整。

东吴证券认为,天赐材料发行可转债加大了对六氟磷酸锂、LiFSI、各类添加剂的产能规划,可有效应对原材料价格周期下行的趋势。

关于募资项目内容频繁变动的问题,《投资者网》研究员向天赐材料联系交流,但并未得到回复。

大举投产

4月13日,天赐材料拟通过子公司投资建设年产30万吨磷酸铁项目(二期),项目的总投资额为10亿元。

实际上,除了非公开募资项目和发行可转债募资项目以外,天赐材料使用自筹资金投资扩产的项目不在少数。

公告显示,天赐材料在2021年6月累计有3个投资项目,分别为电解质基础材料、磷酸铁和锂电新材料项目,累计自筹投入资金超20亿元。

而在2021年8月,天赐材料投入包括日化基础材料、锂电及含氟新材料、锂电材料和锂电基础材料在内的4个项目,共计自筹资金超50亿元。其后,天赐材料又分别于2021年9月、10月和12月设立子公司,累计超30亿元投入相关项目。

天赐材料2021年投资建设项目
资料来源:巨潮资讯网
  

因此,据不完全统计,天赐材料拟使用自筹资金投资项目超100亿元。财报显示,天赐材料在2021年末的投资性现金流为-17.58亿元,净流出同比扩大342%,主要因为长期资产支出增加。同时,天赐材料的资产负债率也从2020年末的41.17%增至2021年末的46.98%。

大手笔投资的背后,天赐材料的在建产能大量积累。据年报数据,天赐材料日化材料及特种化学品的在建产能为15万吨/年。锂离子电池材料的在建产能为123.2万吨/年,在建项目累计达14项,产能利用率为70%-110%,其中电解液项目的在建产能为80万吨/年。

高工锂电认为,预计在2025年,天赐材料、新宙邦、江苏国泰(002091.SZ)、杉杉股份(600884.SH)等11家公司的电解液年产能将达92万吨,而其中天赐材料的年产能将达30万吨/年。

作为锂电池的四大关键材料之一,电解液受下游锂电池需求增长,获得超额利润。但中信证券称,电解液产能过剩,行业开工率不足40%,成本、技术及下游客户是核心竞争壁垒。在需求进入高速爆发期的同时,也要注意价格大幅波动、相关公司扩产不及预期、新进入者冲击等风险。

对于未来展望,天赐材料在4月15日的投资者关系活动上表示,短期内,疫情影响仍然存在,尤其是下游汽车需求的影响暂未明确。但从总体来看,新能源汽车仍处于高速发展阶段,公司锂电池材料业务仍会保持较高的同比增速。

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