净利暴涨23倍背后,杉杉股份的年报中藏着哪些“秘密”?

锂电+光电双飞轮,撑起两百亿营收。

过去一年,随着新能源赛道的爆发,锂电、光电巨头杉杉股份(SH:600884)交出了一份亮眼的成绩单。

4月19日,杉杉股份发布2021年全年业绩报告。数据显示,2021年,杉杉股份实现总营业收入207亿元,同比增长151.9%,远超出市场的普遍预期。报告期内,归母净利润录得33.4亿元,同比暴涨2320%,扣非归母净利润为18.9亿元,同比增长1251%。

值得注意的是,与财报同时公布的还有另外一个消息:杉杉股份旗下子公司杉杉锂电已经完成增资。新晋股东中,除了宁德时代、比亚迪、ATL三家新能源巨头,还有中石油昆仑资本这样的产业资本。至此,杉杉锂电的注册资本从8.77亿元增至11.82亿元,投后估值更突破百亿。

此外,杉杉股份还推出了新一轮分红预案,总金额为7.07亿元,每10股派利3.3元(含税)。

双飞轮之上的锂电巨头

年营收207亿 ,净利暴涨23倍

2021年,在押注锂电这一黄金赛道20余载后,杉杉股份终于迎来了属于自己的春天。

根据财报数据显示,2021年,杉杉股份实现总营收207亿元,同比增长151.9%,归母净利润录得33.4亿元,同比暴涨2320%,扣非净利润为18.9亿元,同比增长1251%,净利率同比增长14.8个百分点达到17.3%,更是创下历史新高。

其中,2021年Q4,杉杉股份录得总营业收入49.9亿元,同比增长88%,单季归母净利润则为5.7亿元,同比增长505%,单季扣非净利润为5.5亿元,同比增长336.9%。

面对左手营收、右手利润的业绩双丰收,杉杉股份表示,2021年业绩增长主要受三方面因素影响:其一,旗下锂电板块产销量提升由此带来的收入增长;其二,公司并购LCD偏光片业务所带来的并表影响;其三,公司出售杉杉能源部分股权所带来的投资收益。

    图注:杉杉官网-车间
 

从收入结构来看,杉杉股份的业务主要分为锂电池材料、偏光片、其他新能源业务三部分。

2021年,锂电业务贡献收入91.3亿元,同比增长31.95%,偏光片业务贡献并表收入99.4亿元,其他业务贡献收入15.3亿元,三者分别占总收入的44%、48%和8%。从这个层面来看,杉杉股份打造的锂电+光电双引擎已经浮出水面,二者合计约占全年总收入的9成以上。

更重要的是,二者均已迎来了产业红利期,叠加公司对于市场机遇的主动把握,双飞轮效应已经逐步显现。此外,杉杉股份为了进一步聚焦锂电+光电双业务主线,现阶段仍在不断有序剥离旗下的融资租赁、储能、充电桩,光伏组件等其他非核心业务。

在锂电+光电的双飞轮的托举下,杉杉股份已进入内生性增长阶段,但真正的潜力远未爆发。

可以预见的是,随着这些非核心业务的陆续剥离,杉杉股份的精力将会得到充分释放,而这势必会进一步激发两大核心优势业务的爆发潜力。与此同时,随着比亚迪、宁德时代相继入局,杉杉股份在产业链中的地位将得到巩固,这意味着议价能力与成本优势将进一步显现。

某种程度上,这种趋势可以从其发布的最新业绩指引得到侧面印证。

根据杉杉股份发布的2022年一季度业绩指引显示,2022年Q1,杉杉股份预计将实现归母净利润7.5亿元~8.5亿元,相较于去年同期的3.2亿元增长148%~181%,而扣非归母净利润将达到5.6亿元~6亿元,相较于去年同期的2.8亿元增长99%~113%。

锂电一体化驱动量价齐升  

锂电巨头斩获一个全球第一

作为锂电行业龙头,杉杉股份是国内最早进入锂电池材料市场的企业之一,拥有深厚的技术积累和深厚优势,经过多年的沉淀,已经形成了一个多元产品矩阵,覆盖锂电池正负极材料和电解液,并在长沙、宁夏、上海、宁波、郴州、宁德、东莞、衢州等多地设有生产基地。

2021年,杉杉股份受益于新能源汽车市场的崛起,旗下的锂电业务实现了爆发式增长。

根据财报显示,2021年,锂电业务的整体收入91.3亿元,同比增长32%,毛利为24.8亿,同比增长98.4%。归母净利润为11.9亿元,同比增长310.3%,其中,负极材料、电解液、正极材料分别贡献了41.4亿元、13.7亿元、36.2亿元,分别占锂电板块的45%、15%、40%。

具体来看,2021年,负极材料业务实现收入同比增长64.4%,净利润为6.01亿元,同比增长182.9%,归属于上市公司股东净利润5.3亿元,同比增长200%。报告期内,负极材料出货量10.1万吨,同比增长71.3%,单吨均价4.1万元,单吨净利0.6万元,同比增长65%。

负极材料量价齐升背后,限电和能耗双控背景下的石墨荒固然是重要原因,但杉杉股份一体化产线布局所带来的产能提升亦不容小觑。比如,其为确保交付量,一方面,加快位于包头的一体化项目一期产能全面释放,另一方面,通过参股两家石墨化加工企业扩大供应能力。

截至2021年末,杉杉股份负极材料产能12万吨,石墨化产能4.2万吨,而第三方平台的数据显示,2021年,杉杉股份负极材料出货量排名全球第二,人造石墨出货量排名全球第一。

新能源市场的强劲需求,不仅刺激了负极材料的增长也拉抬了电解液和正极业务的表现。

     图注:杉杉官网-锂离子电池PACK
 

2021年,杉杉股份电解液业务得益于六氟磷酸锂价格上涨实现扭亏。实现营收13.7亿元,同比增长149.6%,净利润4.3亿元,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,毛利率大幅提升至47.55%,增加37.02个百分点。与此同时,2021年上半年杉杉股份六氟磷酸锂产线达产,全年电解液产能1.7万吨,出货量1.7万吨,实现满产满销。

正极业务方面,2021年,杉杉正极业务实现收入36.2亿元,同比减少6%,这是由于2021年8月完成对杉杉能源部分股权的转让后丧失控制权,与正极业务相关的数据均截止到8月。归母净利润为3亿元,同比增长114.3%,全年,正极材料产能达到2.2万吨,出货量达到2.2万吨。

2021年8月,为加快正极材料业务海外市场开拓及客户结构优化,杉杉股份与全球化学巨头——德国巴斯夫达成合资合作,向巴斯夫转让正极业务子公司杉杉能源19.64%股权。

据悉,巴斯夫作为全球化学龙头,业务范围覆盖全球90多个国家,此次合作将借由巴斯夫拥有的全球领先车企合作资源、全球化 产业布局、核心专利技术授权、国际品牌影响力等优势,快速融入并抢占全球市场,提升盈利能力和市场占有率。

随着全球持续践行碳中和目标,新能源汽车和储能市场需求仍将继续保持高速增长。杉杉股份依托产线一体化和供应链一体化的双重优势,未来能够进一步撬动锂电市场更大的蛋糕。

差异化竞争撬动百亿营收

偏光片龙头迎来价值拐点

作为杉杉股份的另一大业绩支柱,偏光片的表现同样超出市场预期。

2020年6月,杉杉股份斥7.7亿美元收购LG化学偏光片业务,2021年2月,双方完交割,偏光片业务正式并表进入杉杉股份,但是业绩表现不输杉杉股份此前核心业务——正极材料和负极材料业务。并表以来,偏光片业务每个月平均为上市公司贡献的净利润超过1亿元。

根据财报数据显示,2021年2月~12月,杉金光电的总销量为1.1亿平方米,贡献总营收99.4亿元,毛利润为24.5亿元,归属于上市公司的净利润为12亿元。

杉杉股份表示,2021年,偏光片的业绩飞升背后的主要因素有四个,一是由于电视面板大尺寸化趋势带动了电视面板出货面积增加。二是受疫情持续影响,居家办公和在线教育、娱乐等需求旺盛,全球显示器、笔记本电脑等IT面板需求强劲。三是2021年上半年,广州2600毫米超宽幅产线达到满产运营状态,产能利用率和稳定性得到有效提升。四是杉杉股份通过改善设备与工艺实现了原有产线的提速,共同促进了偏光片产能和销售规模。

作为显示面板行业的关键基础材料之一,偏光片的应用主要分为TV和高端IT设备两个方面。在TV方面,杉杉股份通过2600毫米的大宽幅产线,不断提高大尺寸TV偏光片的市场份额。高端IT方面,杉杉股份聚焦高透过、薄型化的产品趋势,不断提高产品质量。

当然,这很大一部分是源自于LG的技术优势。依托于LG化学在偏光片领域20多年的技术研发积淀,杉杉股份构建了超大尺寸、超薄化、高对比度、广视角等偏光片差异化技术优势。

截至2021年底,杉杉股份在韩国、中国、日本、美国等全球多个国家已申请1000余项LCD偏光片相关专利,同时还拥有127项与LCD偏光片业务相关的专有技术。

在产能方面,杉杉股份拥有8条偏光片前端生产线,其中,包括全球唯一一条2600毫米超宽幅生产线,堪称全球超宽幅偏光片市场的引领者,信达证券指出,杉杉股份是全球少数可以实现供应超大尺寸偏光片的生产商之一,在98寸及以上的偏光片市场具有明显优势。

  图源:杉杉官网
  

从2021年2月并表以来,偏光电业务产线始终处于满产状态。2021年,杉杉股份的偏光片生产量达到1.2亿平方米,根据矢野经济研究所发布的2021年主要偏光片制造商的生产份额数据显示,2021年杉杉股份偏光片生产份额约为24%,排名全球第一。

由于偏光片业务具有较高的行业壁垒,且市场集中度高,全球市场主要份额被金杉光电,日东电工,住友化学,三星SDI等几家企业所占据。早在并购偏光片业务之初,杉杉股份就瞄准了国产替代的巨大潜力,当时,创始人郑永刚将此视为他60岁以后的又一次重大创业。

根据Omdia预测,2021年中国大陆地区TFT-LCD面板产能占比超过全球的60%,中国大陆地区已成为全球最大的显示面板生产基地,预计到2025年,中国大陆地区TFT-LCD面板产能将超过全球70%。随着显示器产业向中国加速转移,将会带动国内偏光片需求快速增长。

与此同时,偏光片正在迎来新一轮的技术重构。随着5G、8K超高清技术蓬勃发展,显示屏产业正加速更新换代并向大尺寸方向发展。根据第三方数据显示,2021年LCD电视面板平均尺寸达到48.5英寸,同比增长1.4英寸,预计2022年平均尺寸将继续增长1.3英寸,偏光片作为LCD电视面板不可或缺的光学元件,也将随着下游面板的大尺寸化向宽幅发展。

在技术迭代与国产替代的双浪叠加之下,杉杉股份的偏光片业务正在迎来新的价值拐点。对此,杉杉股份表示,将继续加大研发投入和产能建设,巩固现有市场优势,并加快高端IT、手机和OLED等新一代产品研发,通过不断提升产品力来扩大市场份额。

 

为您推荐