备注

是基石能源还是廉价矿产,关于煤炭行业的一些错误认知

在过去的几周,对于在煤炭板块上的投资,在加仓和减仓之间来回摇摆了几次。以往坚定的心态,也遭受不小的困扰,原因有两个。

一是外围市场表现不好,笔者将这个列为风险管理的触发条件;另外一个原因是受市场舆论侵染,离市场太近反而容易被迷惑。

后来笔者将煤炭板块的认知系统性梳理了一遍,拨开迷雾去看事物本质,疑惑、恐惧也随之消散。

关于煤炭板块的一些市场错误认知,个人进行了梳理、总结、分析,分享给大家。

错误认知一

国内煤炭行业处于景气周期。这两年,煤炭板块基本面有了很大改观,股价也有了不小的涨幅,但这些不能作为煤炭行业处于景气周期的判断依据。

至少有三大特征表明,煤炭行业并未处于景气周期,一是国内动力煤较国外折价约50%以上;二是国内受疫情影响能源需求未完全释放;三是市场未按景气周期给煤炭板块估值。

如果说煤炭行业处于景气周期,那也是针对国外煤炭行业定义的,国内煤炭行业顶多处于“荣誉”景气周期,没有兑现景气实权。

错误认知二

煤炭行业拿走大量利润,损害国内产业链。

国内产业困境主因不是能源成本高,而是行业内卷无序。不论搞什么产业,一窝蜂大干快上,迅速搞成产能过剩,然后疯狂内卷,靠压上游价格降成本,靠996榨人工,靠吃政府补贴,靠搞融资过日子。

这次能源危机,恰恰是低价煤炭能源托起了国内产业,稳定了民生,要是没有煤炭行业支撑,现在的局面不可想象。

一个强大的制造业体系,需要能源折价50%来保产业、保就业,这才是一个可怕的现象。能源承载力,是衡量一个社会产业水平的真实标准。

错误认知三

煤炭行业处于高估值区间。高估和低估从来不以涨幅来论断,而是以盈利水平和未来前景来论断。

估值这一块,每个人的标尺不同,笔者认为煤炭虽然经历一波大幅上涨,估值仍然不高;而一些板块虽然经历腰斩,估值依然不低。

错误认知四

煤炭是高碳垃圾能源。普遍认为煤炭价值是低于石油和天然气的垃圾能源,笔者不认可这个说法,同量同权是能源的价值基石。

国外宣扬煤炭高碳价值低,是因为主产国是中国,等中国煤炭资源耗尽,需要购买外煤时,煤炭是高贵能源的舆论,也是大概率能见到的。

甚至不需要等我们资源耗尽,现在欧洲能源危机,就开始准备大量采用煤炭,并且是高价购买。

错误认知五

煤矿是廉价矿产。

由于我们国家煤炭资源多,很多人认为煤矿是廉价矿产。恰恰相反,煤矿是价值很高的一种矿产,几乎可能是商业价值最高的一种矿产。

大型金矿的标准为20吨,总价值不过百亿,而大型煤矿的年产值就可达百亿。

国内每吨含金量3克的金矿都算不错的了,另外富铜矿的标准是1%,一吨铜矿石挖出来冶炼好,商业价值也才几百块钱。目前国际动力煤价格单吨接近2000元,真是比挖金矿赚钱。

一般的油田设计寿命是20年,美国页岩气田寿命也就十余年,而煤矿开采寿命往往50年起步。所以国内煤矿真是高产出、低成本、高储量的宝藏矿产。

错误认知六

煤炭价格低是常态。

在2010年之前,国内煤炭价格涨幅几乎可以追平茅台酒,这是和货币发行、GDP增长率匹配的。而在2011年后,化石能源经历了失落的十年,煤炭价格涨幅已远落后货币发行量和GDP增速。

实际上,能源涨价才是常态,能源价格、货币、GDP通常是协调上涨的。

错误认知七

煤炭是低效行业。很多人认为煤炭是傻大黑粗的低端行业,而实际上煤炭行业是产出效率非常高的行业。

就拿中国神华来说,员工总数约78000人,营业收入3352亿,归母利润502亿,人均指标比肩银行,有兴趣的可以拿龙头房企车企对比下(还要考虑房企主要生产业务都由承建商负责)。

从老龄化进程上看,人均产出效率未来是一个很重要的指标,一些行业将会被人力成本挤压。而煤炭行业却是提前适应老龄化社会的行业,第一代煤炭工人大批量退休,这部分人的支出都转移给了社保。

头几年煤炭行业大力进行了非业务职能的剥离,轻装上阵。另一方面,机械化、智能化采煤快速普及,大型高效化矿井占比提高,人均生产效率迅速飙升。

错误认知八

能源紧张主因是俄乌战争。

去年,在俄乌战争爆发前,能源危机就已经爆发了,俄乌战争不过是火上浇油,虽然影响了部分能源供给,但也造成了一定程度上需求的萎缩,并不是核心因素。

能源紧缺的核心因素是化石能源的枯竭,人类数量的增加,以及人均能耗的攀升,这种趋势是长期的,而且随着世间推移会加剧的。

错误认知九

煤炭受经济衰退预期影响大。

看看地产、汽车、手机销售数据,再看看那些裁员行业的消息,经济如果严重衰退,几乎所有行业都会受影响,而煤炭会是受影响程度最小的板块之一。

从经济衰退预期角度看,煤炭反而是最佳避险板块。

尾声

笔者非煤炭行业从业人员,研究煤炭一方面是为了赚钱,另一方面源自于热爱、感激煤炭行业,身在煤炭产地千里之外的上海,每日都能感觉到煤炭行业送来的温暖。

也正是这份热爱,促使自己对于煤炭行业进行了很多深层次的思考,也萌生了关于未来能源危机的许多忧虑。

对于我们这种体量的大国,保留足够的本土能源储备是必须的,一旦遭遇类似欧洲能源危机的事件,全靠外部能源采购是非常危险的。

对煤炭资源节约高效利用,实施长期可持续性开发,是非常必要的。煤炭资源是不可再生资源,一旦陷入匮乏,再难修复。

为您推荐