华能国际发布2023年半年度业绩预增公告，2023H1预计实现归母净利润57.5-67.5亿元，同比增长291.11%-324.35%；扣非归母净利润50-60亿元，同比增长230.42%-256.51%。

电量电价齐升，公司中报业绩超预期。公司第二季度预计实现归母净利润35-45亿元，同比增长270.57%-319.30%；扣非归母净利润29.92-39.92亿元，同比增长223.69%-265.03%。1）电量：上半年，受经济复苏和高温天气影响，全社会用电量增加；同时，来水不足造成全国水电发电量降幅较大，火电继续发挥顶峰保供作用。此外，公司风电和光伏装机容量持续增长，新能源发电量增幅较大。2023Q2，公司完成上网电量1041.38亿千瓦时，同比+17.24%；2023H1公司累计上网电量2111.48亿千瓦时，同比+7.43%。2）电价：2023H1，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23元/兆瓦时，同比上涨1.89%。

电改政策加速出台，火电回暖助力公司盈利。7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，标志着电改又迈入新台阶。在市场化价格机制的基础上，2022年以来山东、贵州、云南等多地提出了针对火电机组的容量电价机制，鼓励投资运营火电机组以发挥其“压舱石”作用，保障系统的灵活性与备用裕度。随着电改深入推进，火电容量补偿机制将进一步完善，扩大火电盈利空间。此外，夏季高温持续，中电联预计全国存在2000万-3000万千瓦的电力缺口，用电负荷将再创新高。

保供压力下，火电上网电价有望进一步上浮，将支撑火电业绩持续增长。

硅价回落加速风光装机，一体化基地建设前景可期。公司近年来大力发展新能源，加速“火转绿”。预计随着今年硅料成本下行、供应放量将加快建设投产进度，2023年上半年公司实现风电光伏新增并网装机290.6万千瓦，根据公司目标，全年风光装机增量有望达到800万千瓦以上。公司背靠华能集团积极布局清洁能源一体化基地，在数字经济发展带动算力需求的大背景下，清洁能源大基地参与者有望显著受益。

盈利预测与估值。在煤价下行的背景下，公司作为火电龙头有望显著收益，弹性较大，新能源持续布局进一步贡献业绩增量。调增全年业绩预期，预计公司2023-2024年归母净利润分别为115.0、140.6亿元，增速分别为256%、22%，当前股价对应PE分别为12.5x、10.2x，维持“强烈推荐”评级。